11月新增信贷超万亿 降准降息择机而动

　　新一期金融统计数据出炉。12月13日，人民银行发布11月金融统计数据报告。数据显示，11月人民币贷款增加1.09万亿元，社会融资规模增量为2.45万亿元。2023年前11个月，人民币贷款增加21.58万亿元，同比多增1.55万亿元；社融规模增量为33.65万亿元，同比多增2.79万亿元。截至2023年11月末，广义货币(M2)余额291.2万亿元，同比增长10%。

　　临近年末，市场对人民银行加码政策预期有所上升。分析人士指出，人民银行有望在今年底明年初采取更多货币宽松操作以提振经济，降息、降准均存在落地的可能性，短期内长债利率或将震荡偏强运行。

　　11月新增信贷超万亿元

　　根据人民银行披露的数据，截至2023年11月末，人民币贷款余额236.42万亿元，同比增长10.8%，增速分别比上月末和上年同期低0.1个和0.2个百分点。前11个月人民币贷款增加21.58万亿元，同比多增1.55万亿元。

　　另据人民银行此前发布的信息，2022年全年人民币贷款增加21.31万亿元，由此来看，2023年前11个月贷款增量已超过2022年全年。

　　具体到11月，数据显示，11月人民币贷款增加1.09万亿元，同比少增1368亿元。分部门看，住户贷款增加2925亿元，其中，短期贷款增加594亿元，中长期贷款增加2331亿元；企(事)业单位贷款增加8221亿元，其中，短期贷款增加1705亿元，中长期贷款增加4460亿元，票据融资增加2092亿元；非银行业金融机构贷款减少207亿元。

　　北京商报记者注意到，2023年11月新增信贷同比少增，略低于上年同期，但环比2023年10月新增规模7384亿元有明显增长，环比多增3516亿元。其中，11月住户贷款同比增加298亿元，环比大幅增加3271亿元；11月企(事)业单位贷款增加8221亿元，同比减少616亿元，环比增加3058亿元。更细化来看，11月与居民消费相关的短期贷款、与居民房贷相关的中长期贷款，不论同比还是环比均出现了不同程度的回升。相较2022年11月，短期贷款同比增加69亿元，中长期贷款同比增加228亿元；环比2023年10月，短期贷款、中长期贷款分别增长1647亿元、1624亿元。

　　企(事)业单位贷款方面，11月企(事)业单位贷款增加8221亿元，同比减少616亿元，环比增加3058亿元。其中，短期贷款增加1705亿元，同比多增1946亿元；中长期贷款增加4460亿元，同比少增2907亿元。

　　针对前述数据情况，中国民生银行首席经济学家温彬分析称，“双11”购物节叠加10月低基数影响，11月居民短贷投放改善，呈现季节性上行规律。另在政策推动和存量房贷利率下调的叠加作用下，新增投放和存量偿还都有所改善，共同对居民中长贷形成拉动。此外，11月对公短贷明显多增，有季节性回暖效应，也或与“均衡投放”政策引导下，明年初部分信贷提前投放有关。

　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华则表示，11月属于信贷“小月”，2023年前11个月新增信贷总量已超过去年全年，主要是今年信贷投放节奏明显前置加上银行积极备战“开门红”。从结构看，11月信贷结构持续改善，消费和内需动能有所增强，加之国内积极信贷资源流向薄弱环节和重点领域，居民消费和楼市需求呈现积极改善迹象。中信证券首席经济学家明明则认为，化债的宏观叙事逻辑下，特殊再融资债的资金正在加快投放，导致贷款偿还规模增加。此外，制造业生产保持扩张但步伐有所放缓，需求指标连续两月有所回落，也会对企业信贷需求形成压制。住户部门虽有多增，但更多是源于去年低基数影响，居民贷款仍未出现实质改善。

　　政府债净融资支撑社融增长

　　11月信贷投放增长对当月社融增量也形成了拉动作用。初步统计，2023年前11个月社会融资规模增量累计为33.65万亿元，比上年同期多2.79万亿元。另外，截至2023年11月末社会融资规模存量为376.39万亿元，同比增长9.4%。

　　而11月社会融资规模增量为2.45万亿元，比上年同期多4556亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.11万亿元，同比少增447亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少357亿元，同比少减291亿元；委托贷款减少386亿元，同比多减298亿元；信托贷款增加197亿元，同比多增562亿元；未贴现的银行承兑汇票增加203亿元，同比多增12亿元；企业债券净融资1330亿元，同比多726亿元；政府债券净融资1.15万亿元，同比多4992亿元；非金融企业境内股票融资359亿元，同比少429亿元。

　　环比2023年10月，社融增量多增0.6万亿元，同比增速较10月提升0.1个百分点。周茂华表示，11月社会融资同比多增，主要受地方债发行放量带动。7月以来，国内宏观政策支持力度明显增大，降准、降息与积极财政政策效果逐步释放，政府债券发行明显增加，也有望推动基建项目加快落地见效。另外，国内实体经济新增信贷整体保持平稳。

　　明明指出，此前地产、信托风险事件的影响正逐步淡化，信托贷款融资情况边际好转，但非标融资规模绝对值仍相对偏低。11月企业债到期压力较10月减轻，同时新发规模小幅增加，带动了11月企业债券融资边际好转。10月末宣布增发的1万亿元国债接力地方特殊再融资债，继续拉动政府债券项走高，参考全年计划和当前进度，预计12月政府债净融资规模将继续维持在万亿元左右，拉动社融同比增速回升。

　　对于下一阶段社融增长情况，周茂华表示，从趋势看，经济延续修复态势，有望带动实体经济融资需求动能增强。同时，积极财政政策继续发力，有望带动政府融资需求，整体社融有望保持平稳增长。

　　此外，根据人民银行披露的信息，2023年前11个月人民币存款增加25.65万亿元，同比多增1301亿元。11月人民币存款增加2.53万亿元，同比少增4273亿元。其中，住户存款增加9089亿元，非金融企业存款增加2487亿元，财政性存款减少3293亿元，非银行业金融机构存款增加1.57万亿元。

　　明明表示，11月居民存款同比大幅少增，主要受到去年11月理财赎回潮所导致的高基数影响。在政府债净融延续高增的背景下，财政存款依然减少，反映政府正持续加大财政支出力度、提升资金的使用效率，可以关注后续政策效力对经济基本面和社会融资需求的实际影响。

　　降准、降息存在落地可能

　　在货币供应方面，数据显示，11月末，广义货币(M2)余额291.2万亿元，同比增长10%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和2.4个百分点。狭义货币(M1)余额67.59万亿元，同比增长1.3%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和3.3个百分点。流通中货币(M0)余额11.02万亿元，同比增长10.4%。当月净投放现金1660亿元。

　　受到2022年11月高基数影响，2023年11月M2同比增速再度回落，M1增速呈现更快速下滑走势，同时，M2-M1仍保持较宽“剪刀差”。

　　究其原因，明明解释道，M2-M1增速差扩大，反映资金活化不足。“解决问题的核心仍在于提高实体回报率。未来仍需要货币、财政、产业、监管等政策互相配合，提振市场信心，推动经济修复。”明明表示，

　　“11月M2增速基本持平预期，同期人民银行通过增量续作MLF等投放基础货币灵活调节，政府增加政府债券发行，货币供应量整体保持平稳增长，并且与名义GDP增长基本匹配。从趋势看，M2同比有望保持平稳增长。主要是人民银行有望继续为经济恢复提供有力支持，引导实体经济融资成本稳中有降。同时，随着经济逐步恢复元气，微观主体活跃度提升，资金融通需求增加，货币派生能力增强，M2-M1剪刀差将逐步收窄。”周茂华指出。

　　在周茂华看来，11月金融数据整体略不及预期，实体经济融资需求偏弱一些，年底扰动因素较多，资金面收敛，加之国内多次强调逆周期与跨周期调节等，市场对人民银行加码政策预期有所上升。预计降准、降息总量工具，结构工具均在工具箱，择机而动。

　　周茂华指出，从趋势看，国内经济稳步修复仍需要金融信贷政策支持，预计信贷有望保持适度增长，继续为经济复苏提供有力支持，持续优化信贷结构。薄弱环节与重点新兴领域、三大工程、消费信贷、房地产等有望成为今年信贷增长点。

　　在刚刚结束的中央经济工作会议上强调，新的一年稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，盘活存量、提升效能，引导金融机构加大对科技创新、绿色转型、普惠小微、数字经济等方面的支持力度。

　　明明认为，基于金融统计数据传递的信息，人民银行有望在今年底明年初采取更多货币宽松操作以提振经济，降息、降准均存在落地的可能性，短期内长债利率或将震荡偏强运行。

　　温彬强调，在“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”以及信贷投放“总量适度、节奏平稳”的总基调下，货币信贷增长既会对实体经济保持稳固支持力度，又会强调可持续地平稳投放，更好匹配宏观经济发展和经营主体需求。下一步，人民银行将强化货币政策和财政、产业、区域、科技政策等之间的协调配合，更加关注存量贷款的持续效用，实现信贷结构“有增有减”、融资结构“有升有降”，着力盘活存量资金，提高资金使用效率，为经济高质量发展注入新动力。

　　北京商报记者 廖蒙