监管部门将更大力度强化退市环节投资者保护

“大家都非常关心退市涉及的投资者保护，我们的态度非常鲜明，对其中的违法违规问题，必须‘一追到底’，依法从严惩处相关责任人员，绝不允许‘浑水摸鱼’‘一退了之’。”6月19日，证监会主席吴清在2024陆家嘴论坛上表示。

“退市不是免罚牌。”据记者了解，针对上市公司在退市过程中存在市场操纵、财务造假等违法行为，证监会将会同监管部门和司法机关，持续强化自律监管、行政处罚、刑事追责、民事赔偿等全方位立体式追责，坚决杜绝“金蝉脱壳”“一退了之”。与此同时，证监会将更大力度落实投资者赔偿救济，充分发挥投保机构作用，综合运用代表人诉讼、先行赔付、专业调解等各类方式，保护投资者合法权益。

华东政法大学国际金融法律学院教授郑彧在接受《证券日报》记者采访时表示，加强退市环节投资者保护，关键是需要在规则明确、预期明确的前提下，实现“应查尽查”“应罚尽罚”“应诉尽诉”，要充分利用新证券法修改过程中新增加的“投资者保护”专章的内容，做到退市公司与上市公司在欺诈发行、违规信息披露等证券违法行为方面同等对待，使退市公司股东与上市公司股东获得同等保护。

立体化追责

提高违法成本

今年以来，超过30家上市公司触及退市标准，其中面值退市超过20家，还出现了首家市值退市公司，市场优胜劣汰机制正在逐步形成。

退市公司往往各类风险交织，多数公司治理存在违规行为，且不乏财务造假、资金占用等恶性违规。上市公司退市后，主体依然存在，责任还要承担，投资者利益保护不因退市而改变，要坚决杜绝“金蝉脱壳”“一退了之”。加强退市实施中的投资者保护，是退市制度改革的重中之重，也是实现“退得下、退得稳”的重要前提。

新“国九条”提出，严格退市执行，严厉打击财务造假、操纵市场等恶意规避退市的违法行为。健全退市过程中的投资者赔偿救济机制，对重大违法退市负有责任的控股股东、实际控制人、董事、高管等要依法赔偿投资者损失。

记者了解到，证监会、沪深交易所将会同监管部门和司法机关，持续强化自律监管、行政处罚、刑事追责、民事赔偿等全方位立体式追责，切实提高违法成本。

首先，强化退市后监管，避免“一退了之”。对于存在违法违规行为的“害群之马”强化问责追“首恶”，证监会及时予以立案查处，从严处罚“关键少数”，用监管行动表明“退市不是免罚牌”。据记者了解，2024年以来确定退市的公司中，*ST华仪等9家公司退市前已收到证监会行政处罚文书，*ST左江等13家公司已被立案调查，证监会将依法从严从快作出行政处罚。

郑彧对《证券日报》记者表示，退市公司违法违规行为的“一追到底”表明，退市公司作为公众公司仍需受证券法相关要求和规定的约束，证券法项下有关投资者保护的内容也都适用于退市公司，因此对退市公司违法违规行为进行追查，也是“长牙带刺”的证券监管进行“全覆盖”的具体表现之一。

其次，加强行政执法和刑事司法衔接，对违法违规行为“一追到底”、依法严惩。新“国九条”也提出了“强化行政监管、行政审判、行政检察之间的高效协同。加大行政、民事、刑事立体化追责力度”的要求。

据记者了解，证监会推动刑事、民事等多方面追责救济同步跟进，加大对违法“首恶”的刑事移送力度，切实提高违法违规成本。今年以来，证监会已依法将17家涉嫌犯罪的退市公司及责任人移送司法追究刑事责任，后续司法机关将根据查办进展依法公布案情。

最后，更大力度落实赔偿救济，支持投资者维护合法权益。今年4月份，证监会发布的《关于严格执行退市制度的意见》要求更大力度落实投资者赔偿救济。目前，虚假陈述民事赔偿、普通代表人诉讼、特别代表人诉讼、先行赔付等多种投资者索赔方式，均已在退市过程中开始发挥作用，改革效果逐渐显现。2020年退市改革以来，紫晶存储、泽达易盛等一批“僵尸空壳”“害群之马”从市场出清，24167名投资者获得13.65亿元实实在在的赔偿。

“对退市公司涉及的违法违规行为‘一追到底’，进行全方位立体追责，意味着监管部门对资本市场的违法行为采取零容忍的态度。”南开大学金融发展研究院院长田利辉对《证券日报》记者表示。

协同筑牢“大投保”链条

对“关键少数”一追到底

对于市场非常关心的投资者赔偿救济，吴清表示，证监会也将进一步主动加强与司法机关等各方面协作，更好发挥投保机构的能动作用，以及其他专业机构的作用，推动更多的证券特别代表人诉讼、先行赔付、当事人承诺等案例落地，为投资者获得赔偿救济提供更加有力的支持。

谈及强化退市公司投资者赔偿救济，郑彧认为，首先，市场各方都要意识到，退市常态化是资本市场优胜汰劣的必要手段和必然结果，因此利益的衡量取舍不应该在要不要退市或者该不该退市上；其次，如果退市公司因为重大违法行为而触发退市，或者在退市后发现其在发行或者上市期间就存在重大违法行为，对于投资者的保护就应该与上市公司“一视同仁”，投保机构要使用好证券法赋予的特别代表人、先行赔付等权利，更加有效、低成本地帮助中小投资者在受到欺诈时进行维权。

田利辉认为，加强退市环节投资者保护的关键点和重点在于完善法律法规、提高退市透明度和建立有效的救济机制。

记者从接近监管部门人士处获悉，下一步，证监会将更大力度落实投资者赔偿救济，发挥证券投资者保护机构作用，综合运用代表人诉讼、先行赔付、专业调解等各类方式，保护投资者合法权益。相关单位将加大代表人诉讼的适用力度，积极为投资者主张权益；灵活运用代位诉讼、支持诉讼，应对损害公司利益行为；提升民事诉讼的便捷性，强化投资者追责意愿。

投服中心相关负责人告诉《证券日报》记者，投服中心将积极贯彻落实新“国九条”要求，继续积极履行公益性投保机构职责，充分发挥对行政监管的有益补充作用，协同发力筑牢“大投保”链条，对“关键少数”一追到底，依法要求责任主体承担民事赔偿责任，维护上市公司和投资者合法权益。