这家神秘的中概“巨头”终于要上市了？

　　文/陈康亮

　　“双11”电商大战刚刚过去，电商圈又迎来重磅资本大戏。近期，神秘的跨境电商巨头SHEIN再次传出赴美上市的消息，预计此次IPO将把公司估值推升至900亿美元，在国内电商圈仅次于阿里巴巴、拼多多，远高于京东约440亿美元的市值。

　　这家孵化于南京、崛起于广州、业务主要在海外的跨境电商，此前曾多次传出上市传闻，但均被公司否认。此次IPO传言能否兑现，引发市场关注。

　　市场疯传：秘密交表、邀请路演

　　最新传闻是：SHEIN已秘密向美国证监会提交上市材料，此次赴美上市寻求估值或达900亿美元，有投资人近日已收到路演邀请。对此，SHEIN总部工作人员回应称，不太清楚IPO具体情况。

　　值得注意的还有，据媒体报道，今年5月，美国国会给美国证监会发问询信问询SHEIN上市事宜。信中提及“SHEIN正急切地募资，并且落实在年底前IPO的计划”。

　　尽管目前SHEIN上市尚未有确切的答案，但有专家认为，从理论上来看，此时SHEIN选择赴美上市，具有一定的合理性。

　　中国外汇投资研究院副院长赵庆明在接受 中新社 国是直通车记者采访时表示，SHEIN此前已有多次上市传闻，近期的传闻之所以更让人相信，主要原因在于：一是中美双边关系的大环境明显改善，随着高层会晤的顺利举行，中美关系有望重回健康稳定的发展轨道，这也有利于两国资本市场的发展，有利于中概股上市。二是随着美联储加息预期的放缓，美股流动性和风险偏好有望明显改善，利好SHEIN上市。三是目前SHEIN已经经历了多轮融资，其背后资本亦有充分的动力推动SHEIN的上市。

　　根据公开资料，SHEIN在过去10年一共完成9轮融资，吸引了众多国际知名投资机构。其中，2022年SHEIN迎来高光时刻，老虎环球基金、红杉中国、泛大西洋投资集团、博裕资本等共同投资10亿美元，推动SHEIN估值升至1000亿美元，一跃成为全球第三大最有价值初创公司。今年以来，SHEIN继续获得两轮融资，但公司估值却下降到660亿美元，如今似乎希望通过赴美IPO冲击900亿美元估值。

　　赵庆明指出，随着拼多多等国内电商巨头加速出海，SHEIN在经营上面临重大压力，利用IPO筹集资金更好应对同业竞争，可能也是SHEIN选择上市的重要原因。

　　据媒体报道，此前SHEIN高管向投资者透露，2022年其营收为227亿美元；同期净利润为7亿美元，虽然已连续四年实现盈利，但同比下降36%。这也被认为是SHEIN首次出现年度营收增速下滑、利润减少。

　　在艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅看来，SHEIN业绩增速放缓，很大一个因素是海外市场的消费增长乏力；另外一个原因则是竞争越来越激烈。

　　拼多多旗下的跨境电商业务Temu去年9月上线，已经在美国等海外市场对SHEIN业绩形成冲击。据外媒报道，Temu今年5月首次在GMV和活跃用户上超过SHEIN。此外，今年7月，Temu还向美国波士顿联邦法院发起诉讼，起诉SHEIN违反美国反垄断法，双方的竞争似乎愈演愈烈。

　　900亿美元独角兽如何“养成”？

　　公开资料显示，SHEIN的前身是成立于2008年的南京点唯信息技术有限公司，早期经营跨境婚纱电商；2012年以SHEINSIDE.COM的域名转型跨境女装，并采用独立站模式；2015年SHEINSIDE更名为SHEIN并驶入发展快车道。

　　SHEIN的成功离不开其“小单快返”的模式。国信证券分析师张峻豪表示，在供应体系方面，SHEIN建立起了“小单快返”的柔性供应链体系，借助GoogleTrendsFinder等大数据工具洞察消费者需求，精准识别和预判流行趋势，由需求端拉动企划端，再于市场中小批量投放产品，根据需求端的具体情况适时调整，实现以“天”为单位的产品迭代。

　　有分析指出，与国际快时尚巨头ZARA相比，ZARA一款衣服的最小生产量是500件，而借助补贴工厂等方式，SHEIN一款衣服一次最少可以生产100件，然后根据消费者的购买反馈，销量好再加单。这意味着，SHEIN押中爆款的概率更高。押中爆款后，SHEIN会继续加单，大幅降低单件成本。

　　张毅看来，SHEIN成功的原因主要在于：从产品角度而言，SHEIN将制造中心留在国内，而设计中心却在发达国家。一方面，SHEIN利用国内制造业优势打价格差异，如ZARA的连衣裙售价20美元，而SHEIN的连衣裙售价仅为ZARA一半，且质量更好。可以说，中国高效完整的服装产业链为SHEIN发展提供了有力支持。另一方面，SHEIN利用国外设计中心对市场的灵敏把控，把不同款式的衣服设计出来，进行快速小批量的投放，并根据销售量调整投放策略，让产品款式更精准欧美市场。通过反复投放和测试，SHEIN也逐渐形成了自己的忠实粉丝群，获得了高复购率。

　　张毅进一步指出，就营销而言，SHEIN很早就开始跟海外各路网红合作，通过赠送网红新款服饰，让后者试穿展示。短平快的社交营销手段，让SHEIN在最短时间触达用户群，也使得用户获得最多新鲜感。

　　借助上述“杀手锏”，SHEIN近年来在海外迅猛发展。根据胡润百富日前公布的2023年全球独角兽榜单显示，SHEIN以4500亿元(人民币，下同)估值排名第四，而排在前三名的分别是第一名字节跳动(估值13800亿元)；第二名SpaceX(估值9450亿元)，第三名蚂蚁集团(估值8300亿元)。

　　SHEIN还是中国企业吗？

　　与在海外的高知名度相比，SHEIN在国内显得异常低调、神秘，鲜少接受媒体采访。公众对该公司的国内名称“希音”以及其创始人许仰天知之甚少，也很少关注到该公司已将总部迁至新加坡。

　　SHEIN官网显示，SHEIN的总部位于新加坡。SHEIN集团的主公司广州希音国际进出口有限公司以及“SHEIN”“希音电商”等商标，已由一家位于新加坡的公司ROADGETBUSINESSPTE.LTD全资所有。

　　值得注意的还有，天眼查数据显示，许仰天在国内曾任职过的10家企业，但有9家已注销，目前仅存1家北京希尚信息技术有限公司，注册资本仅有5万元人民币。

　　对此，有媒体的解读是，许仰天和SHEIN希望以此绕过中国境外IPO规定。

　　今年2月，中国证监会发布的《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》明确，发行人境外首次公开发行或者上市的，应当在境外提交发行上市申请文件后3个工作日内向中国证监会备案。不过截至目前，在证监会官网尚未能看到SHEIN境外发行上市的备案公示及其他审查信息。

　　香颂资本董事沈萌表示，SHEIN公司主要面向国际电商市场，因此更好的政策与营商环境，更有利于企业长期发展。根据目前国内相关法律，即使迁址，只要业务涉及中国也会受监管。

　　赵庆明则表示，考虑到当前国际局势、贸易纠纷仍然复杂严峻，SHEIN搬迁总部可能是为了加速自身全球化战略，舆论对此不必过分纠结。究其根本而言，SHEIN还是一家建立在中国制造基础上的公司，其中国基因难以消除，其发展亦有利于增加中国就业、助推中国相关产业发展。